Rechner für Funding-Kosten von Perpetuals

Wie Funding berechnet wird

Ein Perpetual Future hat keine Fälligkeit, also zwingt nichts seinen Preis zurück zum Spot, wie es die Abrechnung bei einem datierten Kontrakt tut. Diese Aufgabe übernimmt das Funding. Zu festen Zeitpunkten zahlt eine Seite der anderen im Verhältnis zum Positionsnominal: über dem Index ist die Rate positiv und Longs zahlen Shorts, darunter dreht die Rate ins Negative und Shorts zahlen Longs. Es ist ein Transfer zwischen Tradern, keine Gebühr der Börse.

Die Formel

Perioden        n = Haltestunden / Intervallstunden
Settlements     s = floor(n)
Kosten          C = Nominal × Rate × n
belastet        zwischen  Nominal × Rate × s
                     und  Nominal × Rate × (s + 1)
annualisiert    Rate × (8760 / Intervallstunden)
auf Margin      C / (Nominal / Hebel)
Break-even      Einstieg × (1 + C / Nominal)

Die mit Abstand wichtigste Eigenschaft ist, dass Funding zu Zeitpunkten belastet wird, nicht fortlaufend. Eröffnen Sie nach einem Settlement und schließen Sie vor dem nächsten, zahlen Sie nichts, wie lang die Position sich auch angefühlt hat. Halten Sie über drei Settlements, zahlen Sie dreimal. Deshalb zeigt der Rechner eine glatte Schätzung und die beiden ganzzahligen Ergebnisse darum herum: die tatsächliche Belastung hängt von der Minute Ihrer Eröffnung relativ zur Uhr der Börse ab.

Es bedeutet außerdem, dass sich eine notierte Rate ohne ihr Intervall nicht zwischen Börsen vergleichen lässt. Eine stündlich abgerechnete Rate kostet das Achtfache dessen, was dieselbe gedruckte Zahl bei achtstündiger Abrechnung kostet, bei gleicher Position und gleicher Haltedauer. Genau diesen Fehler soll die Vergleichstabelle verhindern: sie hält Position, Hebel und Haltedauer über alle Zeilen identisch, sodass der gesamte Unterschied in der Kostenspalte aus der von Ihnen eingegebenen Rate und dem Intervall stammt.

Beim Annualisieren gilt dieselbe Abhängigkeit. Eine Rate je Intervall mit der Zahl der Intervalle im Jahr zu multiplizieren, ergibt eine Größe, die mit Finanzierungskosten vergleichbar ist, was wirklich nützlich ist — ein gehebeltes Perpetual zu halten ist eine Finanzierungsentscheidung, und die annualisierte Zahl ist die, die man gegen Alternativen hält. Aber eine annualisierte Rate ohne ihr Intervall ist überhaupt keine Zahl, und beide werden hier stets zusammen gezeigt.

Der Hebel ändert nicht, was Funding kostet. Die Belastung ist ein Prozentsatz des Positionsnominals, und das Nominal ergibt sich aus der eröffneten Größe, nicht aus der Margin dahinter. Was der Hebel ändert, ist, wie sich diese Kosten anfühlen: dieselbe Belastung, gemessen an einem Zehntel der Margin, ist der zehnfache Anteil Ihres Kapitals. Funding-Kosten, die gegenüber dem Nominal vernachlässigbar wirken, können ein großer Teil der tatsächlich riskierten Margin sein, und das ist die Zahl in der zweiten Ausgabe.

Was die Formel unterstellt

Die Rate selbst wird meist aus einer Zinskomponente und einer Prämienkomponente gebildet, die nachverfolgt, wie weit das Perpetual vom Index entfernt handelt, wobei das Ergebnis auf eine Obergrenze begrenzt wird. Praktisch folgt daraus, dass Funding die aktuelle Positionierung misst und nichts prognostiziert: eine hohe Rate sagt, dass das Buch auf einer Seite überfüllt ist, und sie kann schnell drehen, wenn sich diese Menge auflöst.

Die Vorzeichenkonvention in diesem Tool folgt dem Markt. Eine positive Rate ist bei einer Long-Position ein Kostenpunkt; dieselbe Rate ist bei einer Short-Position Einnahme, und die Ausgaben werden grün und wechseln entsprechend das Vorzeichen. Anhaltend negatives Funding auf einem Short ist eine echte Ertragsquelle, und es ist einer der Gründe, warum Basis- und Carry-Strategien existieren — aber es ist auch der überfüllte Trade, dessen Auflösung die Rate bewegt.

Alles Übrige am Halten der Position liegt außerhalb dieser Zahlen. Handelsgebühren bei Ein- und Ausstieg, Slippage, der Abstand zwischen Mark und Index bei Ihrem Fill und etwaige Kosten der Finanzierung der Sicherheiten selbst sind ausgeschlossen. Bei kurzer Haltedauer dominieren die Handelsgebühren das Funding meist vollständig; bei langer Haltedauer dominiert meist das Funding die Gebühren. Die Break-even-Ausgabe sagt Ihnen nur, wie weit der Preis laufen muss, um das Funding zu decken, nicht um den Trade zu decken.

Fragen

Zahle ich Funding, wenn ich vor dem Settlement schließe?

Nein. Funding wird nur zwischen Konten ausgetauscht, die zum Settlement-Zeitpunkt eine Position halten. Eine Position, die vollständig zwischen zwei Settlements eröffnet und geschlossen wird, zahlt nichts, weshalb der Rechner die Zahl der vollen Settlements neben den Kosten ausweist.

Warum kostet dieselbe Rate an einer Börse mehr als an einer anderen?

Weil die Rate je Settlement-Intervall notiert wird. Eine stündlich abgerechnete Rate wird achtmal so oft angewandt wie dieselbe Zahl bei achtstündiger Abrechnung, kostet also bei gleicher Haltedauer das Achtfache. Raten zu vergleichen, ohne die Intervalle zu vergleichen, ist der häufigste Fehler bei Börsenvergleichen.

Erhöht ein höherer Hebel meine Funding-Kosten?

Nicht in absoluten Zahlen. Funding wird auf das Positionsnominal berechnet, die Kosten hängen also von der eröffneten Größe ab, nicht von der Margin dahinter. Höherer Hebel bedeutet, dass dieselben Kosten einen viel größeren Anteil Ihrer Margin ausmachen, und genau das misst die Ausgabe zu den Kosten gegen die Margin.

Warum sind die Intervalle editierbar statt fest?

Weil sie keine Konstanten sind. Sie unterscheiden sich je Börse, sie unterscheiden sich zwischen Kontrakten derselben Börse, und sie ändern sich. Sie fest zu verdrahten, ergäbe selbstbewusste, falsche Vergleiche. Stellen Sie jede Zeile auf den Zeitplan des Kontrakts ein, den Sie tatsächlich traden.

Hintergrund

Was diese Rechnung tatsächlich misst

Der Rechner erledigt die Arithmetik. Der Leitfaden erklärt den Mechanismus darunter: woher die Zahl kommt, was zutreffen muss, damit sie gilt, und ab welchem Punkt sie den Markt vor Ihnen nicht mehr beschreibt. Wenn Sie nach einer Zahl handeln wollen, die diese Seite erzeugt hat, ist das die Seite, die Sie zuerst lesen sollten.