Calculateur de coût du funding sur perpétuels

Comment le funding est prélevé

Un future perpétuel n'a pas d'échéance : rien ne ramène donc son prix vers le spot comme le fait le règlement d'un contrat daté. C'est le funding qui s'en charge. À des horodatages fixes, un côté paie l'autre au prorata du notionnel des positions : au-dessus de l'indice le taux est positif et les longs paient les shorts, en dessous le taux devient négatif et les shorts paient les longs. C'est un transfert entre traders, pas un frais de plateforme.

La formule

périodes       n = heures de détention / heures d'intervalle
règlements     s = floor(n)
coût           C = notionnel × taux × n
prélevé        entre  notionnel × taux × s
                  et  notionnel × taux × (s + 1)
annualisé      taux × (8760 / heures d'intervalle)
sur marge      C / (notionnel / levier)
équilibre      entrée × (1 + C / notionnel)

La propriété la plus importante est que le funding est prélevé à des instants, pas en continu. Ouvrez après un règlement et fermez avant le suivant : vous ne payez rien, quelle qu'ait été la durée ressentie. Tenez la position sur trois règlements et vous payez trois fois. C'est pourquoi le calculateur affiche une estimation lissée et les deux issues entières qui l'encadrent : la charge réelle dépend de la minute d'ouverture par rapport à l'horloge de la plateforme.

Cela signifie aussi qu'un taux coté ne peut pas être comparé d'une plateforme à l'autre sans son intervalle. Un taux réglé toutes les heures coûte huit fois ce que coûte le même nombre affiché réglé toutes les huit heures, pour la même position tenue la même durée. C'est l'erreur que le tableau de comparaison existe pour éviter : il garde la position, le levier et la durée de détention identiques d'une ligne à l'autre, si bien que toute la différence de la colonne coût vient du taux et de l'intervalle que vous avez saisis.

L'annualisation dépend de la même chose. Multiplier un taux par intervalle par le nombre d'intervalles dans une année donne un chiffre comparable à un coût d'emprunt, ce qui est réellement utile — porter un perpétuel à effet de levier est une décision de financement, et le nombre annualisé est celui à confronter aux alternatives. Mais un taux annualisé cité sans son intervalle n'est pas un nombre du tout, et les deux sont toujours affichés ensemble ici.

Le levier ne change pas ce que coûte le funding. La charge est un pourcentage du notionnel de la position, et le notionnel est fixé par la taille ouverte, pas par la marge derrière elle. Ce que le levier change, c'est la façon dont ce coût se ressent : la même charge rapportée à un dixième de la marge représente dix fois la proportion de votre capital. Un coût de funding négligeable face au notionnel peut être une grande fraction de la marge réellement exposée, et c'est le nombre du second affichage.

Ce que la formule suppose

Le taux lui-même est en général construit à partir d'une composante de taux d'intérêt et d'une composante de prime suivant l'écart entre le perpétuel et l'indice, le résultat étant borné par un plafond. La conséquence pratique est que le funding mesure le positionnement du moment plutôt qu'il ne prévoit quoi que ce soit : un taux élevé dit que le book est chargé d'un côté, et il peut s'inverser vite quand cette foule se dénoue.

La convention de signe de cet outil suit le marché. Un taux positif sur une position longue est un coût ; le même taux sur une position short est un revenu, et les sorties passent au vert et changent de signe en conséquence. Un funding négatif persistant sur un short est une vraie source de rendement, et c'est l'une des raisons d'être des stratégies de basis et de carry — mais c'est aussi le trade encombré dont le dénouement fait bouger le taux.

Tout le reste du maintien de la position est en dehors de ces chiffres. Les frais de trading à l'entrée et à la sortie, le slippage, l'écart entre le mark et l'indice au moment de votre exécution et tout coût de financement du collatéral lui-même sont exclus. Sur une détention courte, les frais de trading dominent en général entièrement le funding ; sur une détention longue, c'est le funding qui domine les frais. La sortie d'équilibre vous dit seulement de combien le prix doit bouger pour couvrir le funding, pas pour couvrir le trade.

Questions

Est-ce que je paie le funding si je ferme avant le règlement ?

Non. Le funding n'est échangé qu'entre les comptes détenant une position à l'horodatage de règlement. Une position ouverte et fermée entièrement entre deux règlements ne paie rien, raison pour laquelle le calculateur indique le nombre de règlements complets à côté du coût.

Pourquoi le même taux coûte-t-il plus cher sur une plateforme que sur une autre ?

Parce que le taux est coté par intervalle de règlement. Un taux réglé toutes les heures s'applique huit fois plus souvent que le même nombre réglé toutes les huit heures : il coûte donc huit fois plus pour la même durée de détention. Comparer des taux sans comparer les intervalles est l'erreur la plus fréquente dans les comparaisons de plateformes.

Un levier plus élevé augmente-t-il mon coût de funding ?

Pas en valeur absolue. Le funding est prélevé sur le notionnel de la position : le coût dépend donc de la taille ouverte, pas de la marge derrière elle. Un levier plus élevé signifie que le même coût représente une part bien plus grande de votre marge, ce que mesure la sortie du coût rapporté à la marge.

Pourquoi les intervalles sont-ils modifiables plutôt que fixes ?

Parce que ce ne sont pas des constantes. Ils diffèrent selon la plateforme, ils diffèrent entre contrats d'une même plateforme, et ils changent. Les coder en dur produirait des comparaisons assurées et fausses. Réglez chaque ligne sur le calendrier du contrat que vous tradez réellement.

Contexte

Ce que ce calcul mesure réellement

Le calculateur fait l'arithmétique. Le guide explique le mécanisme sous-jacent : d'où vient le nombre, ce qui doit être vrai pour qu'il tienne, et le point où il cesse de décrire le marché devant vous. Si vous comptez agir sur un chiffre produit par cette page, c'est la page à lire d'abord.