Calculadora de custo de funding de perpétuos

Como o funding é cobrado

Um futuro perpétuo não tem vencimento, então nada força o preço dele de volta ao spot como o vencimento faz com um contrato datado. O funding faz esse trabalho. Em horários fixos um lado paga o outro em proporção ao nocional da posição: acima do índice a taxa é positiva e os longs pagam os shorts; abaixo dele a taxa fica negativa e os shorts pagam os longs. É uma transferência entre traders, não uma taxa da exchange.

A fórmula

períodos        n = horas de permanência / horas do intervalo
pagamentos      s = floor(n)
custo           C = nocional × taxa × n
cobrado         entre  nocional × taxa × s
                    e  nocional × taxa × (s + 1)
anualizada      taxa × (8760 / horas do intervalo)
sobre a margem  C / (nocional / alavancagem)
break-even      entrada × (1 + C / nocional)

A propriedade mais importante é que o funding é cobrado em instantes, não continuamente. Abra depois de um pagamento e feche antes do próximo e você não paga nada, por mais longa que a posição tenha parecido. Segure através de três pagamentos e você paga três vezes. É por isso que a calculadora mostra uma estimativa suave e os dois resultados inteiros em volta dela: a cobrança real depende do minuto em que você abriu em relação ao relógio da exchange.

Isso também significa que uma taxa cotada não pode ser comparada entre exchanges sem o intervalo dela. Uma taxa paga a cada hora custa oito vezes o que o mesmo número impresso custa pago a cada oito horas, para a mesma posição mantida pelo mesmo tempo. Esse é o erro que a tabela de comparação existe para evitar: ela mantém a posição, a alavancagem e o tempo de permanência idênticos entre as linhas, então toda a diferença na coluna de custo vem da taxa e do intervalo que você digitou.

Anualizar tem a mesma dependência. Multiplicar uma taxa por intervalo pelo número de intervalos em um ano dá um valor comparável a um custo de captação, o que é genuinamente útil — carregar um perpétuo alavancado é uma decisão de financiamento, e o número anualizado é o que se compara com as alternativas. Mas uma taxa anualizada cotada sem o intervalo dela não é um número, e aqui os dois sempre aparecem juntos.

A alavancagem não muda o que o funding custa. A cobrança é uma porcentagem do nocional da posição, e o nocional é definido pelo tamanho que você abriu, não pela margem por trás dele. O que a alavancagem muda é como esse custo pesa: a mesma cobrança medida contra um décimo da margem é dez vezes a proporção do seu capital. Um custo de funding que parece desprezível contra o nocional pode ser uma fração grande da margem realmente em risco, e esse é o número do segundo resultado.

O que a fórmula assume

A taxa em si costuma ser construída a partir de um componente de juros e um componente de prêmio que acompanha quanto o perpétuo negocia longe do índice, com o resultado limitado a um teto. A consequência prática é que o funding mede o posicionamento atual em vez de prever qualquer coisa: uma taxa alta diz que o book está lotado de um lado, e ela pode inverter rápido quando essa multidão se desfaz.

A convenção de sinal desta ferramenta segue o mercado. Uma taxa positiva com uma posição long é custo; a mesma taxa com uma posição short é receita, e os resultados ficam verdes e trocam de sinal de acordo. Funding negativo persistente em um short é uma fonte real de retorno, e é uma das razões pelas quais existem estratégias de basis e carry — mas é também o trade lotado cuja desmontagem move a taxa.

Todo o resto de manter a posição fica fora destes números. Taxas de negociação na entrada e na saída, slippage, a diferença entre mark e índice na sua execução e qualquer custo de financiar o próprio colateral estão todos excluídos. Em uma permanência curta as taxas de negociação normalmente dominam o funding por completo; em uma permanência longa o funding normalmente domina as taxas. O resultado de break-even diz apenas quanto o preço precisa andar para cobrir o funding, não para cobrir a operação.

Perguntas

Pago funding se eu fechar antes do pagamento?

Não. O funding é trocado apenas entre contas que mantêm posição no horário do pagamento. Uma posição aberta e fechada inteiramente entre dois pagamentos não paga nada, e é por isso que a calculadora informa o número de pagamentos completos ao lado do custo.

Por que a mesma taxa custa mais em uma exchange do que em outra?

Porque a taxa é cotada por intervalo de pagamento. Uma taxa paga a cada hora é aplicada oito vezes mais do que o mesmo número pago a cada oito horas, então custa oito vezes mais no mesmo período de permanência. Comparar taxas sem comparar intervalos é o erro mais comum nas comparações entre exchanges.

Mais alavancagem aumenta meu custo de funding?

Em termos absolutos, não. O funding é cobrado sobre o nocional da posição, então o custo depende do tamanho que você abriu, não da margem por trás dele. Mais alavancagem significa que o mesmo custo é uma fração bem maior da sua margem, que é o que o resultado de custo sobre a margem mede.

Por que os intervalos são editáveis em vez de fixos?

Porque não são constantes. Diferem por exchange, diferem entre contratos da mesma exchange, e mudam. Fixá-los no código produziria comparações confiantes e erradas. Ajuste cada linha para o cronograma do contrato que você realmente opera.

Contexto

O que este cálculo está de fato medindo

A calculadora faz a aritmética. O guia explica o mecanismo por baixo dela: de onde vem o número, o que precisa ser verdade para ele valer, e o ponto em que ele deixa de descrever o mercado à sua frente. Se você vai agir com base em um número que esta página produziu, aquela é a página para ler primeiro.